英伟达股价重挫1.8个宁德时代，AI龙头是否面临风险？

更新时间：2024-04-20 23:42:04作者：czlaby

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美东当地时间4月19日，美股AI概念股们迎来了一次惨烈的“黑色星期五”。

顶着“地表最强股票”光环的英伟达暴跌10%，创下2020年3月以来最大单日跌幅，较今年3月初的历史高位回落超20%。

一夜之间，英伟达市值蒸发超2100亿美元（约合15200亿元人民币），大约相当于1.8个宁德时代。

当日英伟达股价收于每股762美元，为2月22日以来的最低水平，也是去年11月以来首次收于50日移动均线下方。

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而截至本月，人工智能股票仍因井喷式增长和对突破性技术的兴奋而飙升，英伟达市值还一度突破2万亿美元。

当然，对于英伟达这种红得发紫，引领风口，并且业绩增长强劲的美股龙头典范来说，有涨有跌并不值得大惊小怪，暴涨之后就是暴跌，这几乎是资本市场的常态。

而且，从中国股市的表现来看，实在是没有资格去取笑，甚至点评英伟达这么一家公司，毕竟在股价表现和赚钱效应上面来看，事实胜于雄辩，中国这边资本市场至少在金融维度，没有一个能拿出来够和英伟达扳一下手腕的。

但是，结合宏观背景，历史经验，以及美国经济当下的现实风险情况和问题来看，这一次以英伟达为代表的AI板块出现的股价下行动向，或许，并没有那么简单。

这篇文章，就将基于对2024年4月19日。以英伟达为代表的AI板块美股下跌动向的梳理复盘，结合当下一些宏观现实情况和外在因素，以及历史经验，深入挖掘本次英伟达股价暴跌动向背后，可能的因果逻辑和关键本质，并对后续美股，以及美国国内经济环境的几个可能走向和变化，进行一次有深度，有态度，有依有据的专题讨论和分析研究。

关注动向，把握本质，看清主线，研判趋势，指导行动。

本文已反复自查合规，不碰红线，语言平和公允，不带价值导向。

内容有依有据，分析理性客观。

硬核内容，错过不再。

以微见著，洞察先机，把握趋势，指导决策。

PS：

文章略长，内容的阅读需要一定的时间和耐心，并且需要进行思考。内容不求讨好所有读者，写作分享也是一个阅读群体和写作群体互相选择的过程。每个人的认知层次不同，不做强求，这篇文章的内容不是什么大路货，也不是什么看完能够带来轻松愉悦精神满足的爽文，请结合自身需要和认知需求理性看待。

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美国加州的圣塔克拉拉市英伟达总部（图片来源：头条图库）

1黑色星期五：美股AI宠儿惨遭“团灭”，具体是怎么一个情况？

价值2万亿美元的股票在没有直接消息的情况下下跌的情况很少见，但这正是4月19日英伟达所发生的情况。

（4月19日），美股崩了，科技股全线暴跌。

标普500指数跌0.88%报4967.23点，纳指跌2.05%报15282.01点，标普500指数和纳指连续第六日下跌。

其中，AI芯片龙头英伟达重挫10%，创2022年3月以来最大跌幅，收于762美元/股，最新市值为19050亿美元。仅仅一天，英伟达市值蒸发约2100亿美元，约合1.52万亿元人民币，市值也跌破2万亿美元大关。

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芯片半导体集体大跌，超威半导体跌5.44%，美光科技跌4.61%，博通跌4.31%，台积电跌3.44%，阿斯麦跌3.32%。

科技股也几乎都被英伟达带崩，微软、苹果、谷歌均跌逾1%，亚马逊跌逾2.5%，Meta跌超4%，特斯拉跌近2%。

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导致崩跌的主要导火索公司当日也跌得最“惨”——超微电脑股价暴跌23.14%，较3月的历史高点跌超四成。

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在此之前，这家与英伟达关系极为密切的服务器供应商曾靠着“一年十倍”的强劲涨幅声名鹊起，其动态更一度被市场视为“观察英伟达与AI市场发展的重要指标”。

而这次造成市场恐慌的源头，在于超微电脑一反常态地没有提前公布初步财报业绩。

在当地时间4月19日，超微电脑宣布，将在2024年4月30日星期二公布2024财年第三季度财报，将于美国东部时间下午5:00（太平洋时间下午2:00）召开电话会议。除此之外并未给出更多的财报细节。

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但近几个季度以来，超微电脑都会预先披露自家亮眼的销售及利润表现。例如今年1月，该公司便在公布正式财报数据前11天，就对外披露了2024财年第二季度的初步业绩表现。

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此番超微电脑打破惯例，富国银行证券指出，其没有给出积极的预先声明，也没有披露重要的AI数据，这被视作一个负面信号。

还有分析师指出，超微电脑没有按惯例发布初步营收报告，可能意味着其季度业绩弱于预期。

作为当下方兴未艾的人工智能的龙头公司，英伟达股价的一涨一跌都是十分牵动人心的。

而从经济规模上来看，英伟达的动向，也是值得重视的：英伟达的市值已经超过了俄罗斯、韩国和澳大利亚等国家的经济规模。

英伟达的迅速崛起，不仅使其成为美国市值第三高的公司，而且以国内生产总值（GDP）计算，也超过了大多数其他国家的经济体。

2023年5月30日，英伟达的市值才刚刚突破1万亿美元，不到一年时间，已经翻倍。

而实现1万亿美元到2万亿美元的跨越，英伟达才用了短短9个月的时间，也创下了历史纪录。

苹果和微软市值增加1万亿美元都花了超过两年时间，确实疯狂。

英伟达的股价在5年内上涨了14倍。

股价暴涨时，一切都是利好，业绩超预期，需求超预期。

但一旦情绪转向，良好的业绩预期可能就成为了成长的天花板，股价也早已透支了这种预期。

事情，就是这么一个情况，有依有据，一目了然，并不复杂。

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2从表象开始的本质挖掘：造成英伟达为代表的AI美股们暴跌的真正原因，怎么看？

消息面来看，超微电脑发布公告称，将于4月30日公布季度报告，但未和以往一样提供初步业绩，这直接吓坏了投资者，他们担心该公司的财报可能达不到预期，同时“拖累”英伟达。

这并非超微公司第一次带崩英伟达等AI概念股。

去年8月，超微单日暴跌超23%，也拖累英伟达当日大跌近5%。

但是，这个理由，多少有点糊弄人的意思：就英伟达而言，这家 GPU 制造商是超微的密切合作伙伴，但英伟达的规模要大得多，这意味着它对超微的业绩并不是特别敏感。

从不同的角度，尝试分析一下这次AI概念美股的暴跌原因：

首先来说，一个重要且现实的原因，是当下美股的价格，没有那么合适了。

因为交易拥挤的原因，美股AI一直有溢价，英伟达大约是动态30倍左右的估值。

这里肯定谈不上便宜了。只能依赖于新的业绩指引和新的叙事推动继续暴涨。显然当前是真空期

其次，业绩指引拿来当作暴跌原因，凸显了美股投机氛围浓厚和市场的脆弱性。

如果说英伟达是没那么便宜，那么超威显然是有些贵了。同时博弈资金也太多了。

风吹草动就能引导资金变现跑路，美股的脆弱性完全依靠赚钱效应撑着。

然后，AI板块，明显在新的叙事和表现上，缺乏支撑。

显然AIGC最近是信息空窗期，年前SORA带动暴涨。后续一直缺乏新的大的催化。

目前看来是，应该是GPT5，应该是夏季发布还有一点时间，同时因为GPT4太过亮眼，大家也会担心GTP5是不是能带来很大的提升。

人工智能的技术方向，究竟是伪命题，还是真未来，目前还没有定论。

最后，宏观环境释放的信号，不利于股价泡沫的进一步扩大：

今年支撑AI和科技很大涨幅的一个原因是美联储降息

去年预计今年6-7次降息，但是目前来看，今年上半年可能不降息，今年甚至可能不降息。

目前美债差不多5%的利率，对股市来说肯定是吸血的。

不仅今年至今没降息，降息预期很差的同时，地缘摩擦又很多，俄乌还没消停，中东地区也频发事端。

这不仅导致避险情绪的暴涨，引发兑现，同时更直接的引发了大宗的暴涨（原油代表的化工品，铜金等有色）进一步压制了降息预期。

AIGC代表的科技股也过于强势，需要一次回调。

综合来看，虽然这次以英伟达为代表的美股AI当红板块暴跌幅度引发热议和关注，但是真正的原因，可能并不在金融市场。

此外，近期半导体个股财报也开始向市场“敲响警钟”，似乎也给了AI概念股投资者“提了个醒”。

例如半导体设备制造商ASML（阿斯麦）财报逊色，销售表现跌幅超出预期，公司股价已连跌三天；台积电本周也下调了全年整体半导体市场的展望，导致全球多只半导体概念股下跌。

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3趋势分析：2000年科网泡沫风险剧本，是否将会重现？

2024年，一个全球金融市场和资本领域高度关注的核心问题就是：

美股这一轮由少数科技巨头驱动的指数上涨能够持续下去吗？能持续多久？

从历史来看，给出的经济，可能并不乐观：

本世纪初的科网泡沫，与如今的AI热潮相近，股市涨幅集中度相当高。

高峰时期，资本市场的炒作几近疯狂，很多公司其实算不上真正的互联网公司，大量公司甚至在名称上添加e-前缀或是.com后缀，就能让股票价格增长。

2023年，在AI热潮的推动下，领涨美股的七大科技股谱写了辉煌的一年。

苹果、亚马逊、Alphabet、Meta、微软、英伟达和特斯拉去年平均涨幅为112%，创造了5.2万亿美元的新市值。

不过，美股大盘的集中度正处于历史高位，标普500指数中最大的100只股票的权重集中度接近30年高点。

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如图所示，前十大股票在大盘的权重与世纪初的科网泡沫时期类似。

当下华尔街对于市场风险的理解，不缺理性观点，给大家分享一下：

华尔街资本集团有观点认为，有四种可能的情况会导致大盘集中度出现分散：

1. 大盘回调：全球股市情绪目前处于极端水平，股票指数处于历史高位。这表明这些指标反转的风险增加，导致股票价格回调。鉴于前十大股票的高度集中和投资者定位，这些股票可能会受到股票市场缩水的极大影响。

2. 超级权重股业绩杀：前10大公司中的许多公司都明显面向周期性消费（如苹果、亚马逊、特斯拉）和广告支出（Meta、Alphabet），如果经济在2024年开始放缓（正如我们的经济学家所预测的那样）。收入和利润受到的不利影响可能会超出预期。在这种情况下，股价很有可能会对令人失望的收益做出激烈反应，前10大公司可能会越来越多地承受压力，从而导致2024年市场和集中度水平下降。

3. 周期资产反弹：目前，宏观导航工具——欧洲量化宏观指数（QMI）显示，美国正处于周期的“收缩”阶段。预计经过 2024 年上半年的挑战后，量化宏观指数可能会在下半年进入复苏阶段。这将有利于周期性资产，如价值型、小盘股和高风险资产。在这种情况下，剔除前十大公司的MSCI美国指数表现应明显好于前十大公司。

4. 地缘政治风险和通胀回归：随着中东地区的冲突和地区紧张局势持续升温，大规模升级对航运、供应链和能源价格的影响可能会导致通胀率回升，从而导致全球央行采取更高更长的利率政策。这反过来又会对高估值股票产生不利影响，比如前10大公司。

不过，值得强调的是，也有观点认为，如今上市科技企业在利润和现金流表现上显著强于科网泡沫时期。

相比于科网泡沫时期并无EPS支撑的纯粹炒作，当前大型科技企业盈利模式成熟稳定，有高水平的利润和现金流。

但是，关键问题，或者说决定性的问题，没有人说：

AI究竟是美国为了虹吸全球资本制造的一个短期风口？还是真正具有改变生产关系意义的新一轮技术革命？

web3.0，还有元宇宙的故事，当下还有人在说吗？

这个问题的确定性，既是决定美股权重股命运走向的关键，也是决定美国这个国家国运的关键因素。

不然，按照美国当下高通胀+高利率的双重压力之下，唯一剩下维系国内经济和金融繁荣的方式或者说渠道，就是走上一战和二战那样的热战路子了。

全球资本，财富，还有储蓄的虹吸与收割的效率到达临界点以后，美国只有放水和宽松，才能保证美股的繁荣，而这次AI板块的下跌波动，要说重现科网泡沫破裂不太现实，但是完全可以看作是高利率虹吸效率，跟不上国内金融市场需求的一个风险信号。

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写在最后：结合当下全球经济现实的几个关键点，这个动向应该如何解读和理解？

2024年以来，AI热潮持续发酵是美股不断上涨的动力。七大龙头科技股的股价高歌猛进，凭借着绝对优势的市值占比撑起大盘。

美联储紧缩预期以及通胀超预期也未能阻止美股涨势。

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除了集中度外，当下美股“七巨头”的涨势与科网股泡沫时期有着很多的相似之处，包括泡沫催化剂，价格，估值和实际收益率：

催化剂：泡沫由技术创新，以及美联储宽松预期驱动。AI泡沫是由美联储对硅谷银行和ChatGPT的持续火热推动。价格：“泡沫”意味着从低谷到高峰的巨大涨幅，过去12个月七巨头的平均涨幅达到140%，接近20年代道琼斯指数180%的上涨幅度，但还没有达到互联网泡沫190%的上涨。估值：七巨头目前的追踪市盈率为45倍，但确实还没有达到此前泡沫高点时期更“荒谬”的估值：1989年日本股市高峰期日经的67倍。2000年纳斯达克综合指数的65倍（以及令人震惊的纳斯达克100的205倍），2021年FAANG的高峰期60倍。债券：债券收益率是否持续上涨是泡沫时期是否到来的关键指标，在观察的14个股市泡沫中，有12次在泡沫达到高峰时债券收益率上升。一般而言，紧缩的货币政策导致实际利率上升是“泡沫破裂”的常见催化剂，4%的实际利率让互联网泡沫破裂，3%的实际利率让次贷危机破裂。考虑到今天全球债务水平相对于历史的显著提高，10年期实际利率，目前为2%，可能需要上升到2.5-3%才能结束对AI的狂热追捧。

一切看着都挺美好，但是常识和规律永远都存在：

再大的树，也长不到天上去。

美股之外，还有两个最新的动向，是值得重视的：

一个是大宗商品的持续上行行情，2024年以来，国际大宗商品市场再度迎来暴涨行情。

从有色金属到能源，从农产品到贵金属，一系列大宗商品价格纷纷创下新高。这场席卷全球的"大宗牛"，不仅引发了各界对通胀前景的担忧，也让美联储货币政策的未来走向再度笼罩迷雾。在大宗商品暴涨将对股市带来哪些影响的背景下，市场对美联储加息的预期正在发生微妙变化。

叠加中东地区地缘冲突引发的能源和相关资源的价格上行，进一步强化了美联储保持高利率的市场预期。

这对于美股来说，不是什么好消息吧？

另一个，就是金价，对中东紧张局势升级的担忧提振市场避险需求，周五（4月19日），纽约商品交易所交投最活跃的6月黄金期价上涨0.66% ，收于每盎司2413.80美元。从全周来看，纽商所黄金期货主力合约价格累计上涨1.67%，连续第五周上涨。

黄金市场，也变成了美股的对手盘，资金被黄金虹吸，也是必然的。

如果当下美股7巨头对应的概念和赛道经得住市场波动考验以及有足够多的信仰支撑，那么后续最多就是俯卧撑行情，而且，还有进一步创新高的空间和想象力。

毕竟底层和基本面是撑得住的，经得起推敲，有未来可言的。

但是如果是泡沫估值，而且各大公司都是套现玩法，那么，科网泡沫前车之鉴，恐怕再次出现，不是一个笑话。